前言：

　　2018年6月12日，国家发改委发布《国家发展改革委关于江苏省美尚生态景观股份有限公司发行政府和社会资本合作(PPP)项目专项债券核准的批复》(发改企业债券[2018]119号)。发改委首单PPP专项债券获批发行，标志着新的PPP项目筹资方式的诞生。

　　关键词：首单 PPP 专项债

　　国家发改委此次批复同意美尚生态景观股份有限公司发行政府和社会资本合作(PPP)项目专项债券不超过5亿元，所筹资金2.5亿元用于云南保山昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路建设项目，2.5亿元用于补充营运资金。债券期限7年，采用固定利率形式，单利按年计息。债券附设提前还本条款，即自债券存续期第3年起，逐年分别按照债券发行总额10%、20%、20%、20%、30%的比例偿还债券本金。债券由深圳市高新投集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。债券发行期限不超过10个工作日，应在批复之日起24个月内发行完毕。

　　国家发改委推出《政府和社会资本合作(PPP)项目专项债券发行指引》后，由于“去杠杆”政策的不断出台、PPP项目的不断清理，该产品鲜有突破。此次美尚生态景观股份有限公司边摸索边实践，克服了行业政策多次收紧、审核政策不清晰、民企债券销售难度大等不利影响，在持续低迷的债市中，充分挖掘发行人自身金融资源，使得该专项债券以7.2%的票面利率成功发行。

　　【君都点评】

　　PPP模式在我国市政基建领域的作用日益重要，由于市政基建的投资需求巨大，周期较长，后续融资缺口大，因此虽然PPP项目不单纯以融资为目的，但是融资是决定项目成败的关键因素。在防风险、去杠杆的政策环境叠加经济下行的背景下，PPP项目遇到了融资难、融资贵、整体落地率较低的瓶颈。PPP项目专项债的发行对于扩大PPP项目融资渠道，缓解PPP项目融资难、融资贵的问题具有重要意义。

　　债券是以项目为基础，以项目收益支持偿债，但债务人是社会资本方本身。因此，PPP项目专项债既看主体也看项目，是“主体信用+项目收入”双保险确保偿还。理论上，PPP项目专项债的信用更有保证，对投资人的吸引力也更大。与近两年开展的PPP资产证券化一样，PPP项目专项债也属于直接融资方式，具有规范、透明和风险分散的特点，由于投资购买债券的主体多元，相比银行贷款等间接融资方式而言，这两种模式有助于倒逼PPP项目规范运作，激励项目社会资本方或项目公司提高管理水平和创新商业模式。

　　PPP项目专项债可以解决PPP项目的融资问题，有了融资就可以进行PPP投资。加之PPP资产证券化主要解决PPP项目中的社会资本资金退出问题，这样以来就让社会资本资金有了进入和退出的渠道，由此整个PPP模式全生命周期的资金问题的通畅得以实现。